玖富证券：火锅界杠把子 全球领先餐饮品牌海底捞
摘要： 9月12号，海底捞正式启动招股。招股价每股14.8元至17.8元，每手1000股，入场费达17979.37元，基石阵容顶级，高瓴、景林、摩根士丹利资管、Snow LakeWard Ferry共认购3.75亿美元，占到IPO发行规模的40%。国际配售已经超过20倍超额认购，零售配售预计将获得至少超过50倍的超额认购，海底捞IPO可谓是“一票难求”。
9月12号，海底捞正式启动招股。招股价每股14.8元至17.8元，每手1000股，入场费达17979.37元，基石阵容顶级，高瓴、景林、摩根士丹利资管、Snow LakeWard Ferry共认购3.75亿美元，占到IPO发行规模的40%。国际配售已经超过20倍超额认购，零售配售预计将获得至少超过50倍的超额认购，海底捞IPO可谓是“一票难求”。
为了更好的满足投资者想要打新海底捞的需求，玖富集团旗下战略控股企业——玖富证券推出了两项重磅活动：一、只要在玖富犇犇APP上成功参与海底捞的申购，无论中签与否，都将免费领取面值99元海底捞电子券，电子券全国通用，永久有效；二、参与本次海底捞打新的用户，不仅能享受到免除现金申购手续费50港元的优惠，并且通过融资申购的用户，手续费99港元也将免除，同时享受融资年化利率低至1.89%，最高9倍杠杆的福利。
那么接下来，我们就来了解一下海底捞的发展情况、财务状况，以及和火锅界另一巨头——呷哺呷哺相比，是旗鼓相当还是技高一筹呢？
公司简介
海底捞国际控股有限公司是全球领先、快速增长的中式餐饮品牌，主打火锅品类。按二零一七年收入计算，公司在中国和全球的中式餐饮市场中均排名第一。
截至最后实际可行日期，海底捞拥有及营运的餐厅数量达363家，包括中国内地的332家餐厅以及31家位于台湾、香港及海外在新加坡、韩国、日本及美国的餐厅，年服务顾客超过1亿人次。
发行概况
股 份 代 码：06862
招 股 时 间：2018-09-12~2018-09-14
中签公布日：2018-09-24
上 市 日：2018-09-26
每 手 股 数：1，000股
入 场 费：17979.37元
计 息 日：7天
市 值：863.9亿
市 盈 率：70.93倍
发 售 价：14.8~17.8港元
发售股份数目：42，453万股（有超额配售权）
香港发售股份数目：3820.8万股（9%）
国际发售股份数目：38，632.2万股
点评
综合评分6.4分（综合评分为各项算术平均值）
1、以发行价中位数计算，市值864亿，巨无霸级别，是平安好医生的近2倍；
2、发行市盈率有点高，虽然公司收入规模增长很快，2018年上半年，公司收入和净利润同比增长54.37%和17%，扩张太快，净利润有点跟不上。跟呷哺呷哺比一下，市盈率太高了。
3、最近一年来，高盛保荐的项目首日表现惨不忍睹，招银国际稍微好点，基本也是挣不了三瓜两枣，好在这次主承销商是招银国际；
4、根据招股书公布的数据，在传统的中式餐饮中，火锅这一块增长略高于其他类别，2位数的增长速度确实是非常快的；
5、海底捞近几年收入的高速发展主要是新开了不少餐厅。招股书显示：海底捞餐厅的人均消费、翻台率、投资回收周期均优于同行，所以公司敢开店。
2018年6月30日，公司餐厅数量341家，是2014年的三倍。公司上市后拟用60%的募集资金在未来的两年再开390间新餐厅。届时，海底捞餐厅数量会在现在的规模上再翻一倍，或许收入规模也能翻一倍，净利润能不能同步增长一倍就难说了。
招股书并未详细公布开店规划，开店越来越多之后，必然存在挤出效应，对老店铺构成竞争与分流。
6、根据招股书提供的数据，二线城市餐厅数量占总数的48.42%，占总收入的比重为51.99%，说明二线城市的店铺盈利能力最强。
从顾客平均消费水平可以看到：一线城市和二线城市消费能力差别很小，但是三线及以下城市跟二线城市比差别就很大了。而一线城市由于生活节奏快，愿意等台的客人没有二线城市多。
招股书显示：二线城市的翻台率遥遥领先，同时一线城市人力成本、店面租金较高，海底捞定位的是中高端餐饮，三线及以下城市经济不够发达，消费能力跟不上。
7、当前，海底捞最大的成本是原材料及易耗品成本，占总收入的41.8%，其次是员工成本，占30%，这一比重在不断提升，最近三年及2018年中期，员工成本分别为27.3%、26.2%、29.3%、29.2%及30.0%；然后是物业租金及相关开支，不过这两年控制较好，占总成本的比例一直低于4%。硬性成本较高！
